邮轮产业在我国作为一个新兴产业在过去几年得到了快速的发展，2015 年中国大陆邮轮预计运营 629航次，增长 35%，全年出入境邮轮旅客 248.05万人次，同比增长 44%。由于邮轮更多的是作为一个旅游目的地资源而非交通工具，其休闲养生的特点符合我国老龄化人口增多以及居民收入提高带来消费升级的大趋势，未来具有着广阔的发展前景。但在过去几年的发展中，由于我国居民邮轮消费观念尚未成熟，我国游轮行业同样经历着阵痛期，虽然增速在不断提升，但游轮运营商以及下游分销商都经历了不同程度的亏损。我们希望借由此文对整个邮轮行业的发展趋势以及行业痛点的深入分析，并在资本市场中挖掘行业中的投资机会。
全球邮轮发展历程：从交通工具到休闲目的地邮轮的产生最早可以追溯至 1837 年，但在上世纪 60 年代之前，邮轮更多的是作为一种交通工具用于商务邮件运输及客运业务之中。1960 年代之后，飞机开始被作为民用交通工具被广泛运用，感受到巨大经营压力的邮轮公司开始转变发展思路，逐步将邮轮业务由以客运为目的转为以休闲度假为主要目的进行发展。1966 年美国当时的挪威加勒比公司的首艘完全以休闲度假为主要功能的“向日号”邮轮的下水成为现代邮轮业务正式开展的标志。
邮轮产业发展历程
产业信息网发布的《2015-2022年中国邮轮投资分析及前景预测报告》显示，自 60 年代以来，世界现代邮轮在经历了 50 余年的发展后，目前已经逐步演变成为一个庞大而成熟的产业。根据世界邮轮协会（CLIA）的最新数据，邮轮产业在最近的 30年内获得了飞速的成长，2014年全球邮轮游客数达到 2210万人次，增速 3.76%，而 2015 年则有望达到 2300 万人次，同时根据其最新发布的《2016年游轮发展趋势报告》预测今年全球轮接待人数将达到 2400万人次。这段历程中邮轮行业的发展最初是受北美地区的需求推动，中期则是欧洲地区发展的促进，而目前，整个邮轮市场“东移”特征明显，亚洲以及大洋洲的接待邮轮游客人次的增速已远超欧美地区，2014年达到 12.94%，其中亚洲市场 2012年至 2014年每年增长率为 34%。
邮轮产业被誉为“漂浮在海上的黄金产业”，对消费、制造及文化等产业具有巨大的拉动效应。特别是对邮轮母港地区，可以带来大量的就业岗位并促进消费力的提升。根据 CLIA的统计，每接待一位邮轮游客获得收入是接待普通国际游客的两倍，邮轮母港的经济带动效应是接待港的十倍。
未来，国际邮轮产业仍然有着巨大的发展潜力。根据世界旅游组织统计，水上旅游收入占比不超过世界旅游总收入的 10%，而其增速则是国际旅游行业整体增速的近两倍。未来，在尚处于爆发式增长初期的亚太邮轮产业发展的带动下，国际邮轮产业仍有着巨大的发展空间。
受经济及地理因素影响，区域性明显。
从地理区分来看，全球邮轮的港口，客源以及航线主要分分布在三大地区，即加勒比海、地中海、亚洲和太平洋地区。其中北美的加勒比以及欧洲的地中海地区目前为全世界邮轮港口以及航线最多的地区，其所对应的美国以及欧洲市场也是全球邮轮游客最多发展最为成熟的市场，两者所接待客流占据目前全球近 60%的市场份额。其中，处于北美加勒比海地区的美国佛罗里达州是全美乃至全世界邮轮产业最为发达的地区，2012年送出邮轮游客达 587.90万人次，占全美近 60%市场份额，其主要城市迈阿密驻扎着包括三大邮轮公司在内的 15家国际邮轮公司总部。
形成这样的区域分布一方面与地理特征有较大关系，地中海以及加勒比海处于亚热带地区，气候温暖舒适，旅游旺季时间较长，同时该地域海岛众多，为游轮航行中途停靠休息提供了较好的选择。其次，该地区的主要客源国美国以及西欧各国经济发展水平较高，老龄化人口众多，符合邮轮产业所定位的中高端休闲市场。
由于起步较晚，目前亚太地区的载客量占比不到 10%，其渗透率也仅有不到 0.1%的水平，与前两大地区差距较大，但其增速表现迅猛，根据 CLIA 统计，2012 年到 2014 年亚洲邮轮游客数每年增长 34%，增速远远超过欧美地区。未来，在北美等邮轮游产业较为成熟的市场客流增速相对钝化的情况下，亚太地区特别是中国市场有望成为世界邮轮经济增长的主推动力。
邮轮产业链解构：产业链条较长，经济拉动效应强。
整体来看，邮轮产业链条较长，可以被视作一个多元化、多层次的产业结构群。在这里我们将主要把邮轮产业分为上游（船舶制造）、中游（邮轮运营）、下游（产品销售）三个层次做详细分析。
邮轮产业链的上游主要为邮轮的设计与建造，这是整个产业运行的基础和前提，其中对应的企业主要为邮轮船舶制造商，而中游主要对应的是邮轮运营公司所需提供的邮轮船只运营及旅游服务，包括航运管理、娱乐服务、客房餐饮管理等，这段链条是整个邮轮产业链中服务时间最长，内容最多也是最为关键的一段，对应的企业主要为邮轮运营公司；下游主要指的是邮轮游客接待等辅助型服务，主要包括邮轮游客的组织和输送，港口码头的接待服务等，对应的企业主要包括：旅行社及邮轮运营方的直销团队等。
豪华邮轮制造方：长期处于市场垄断地位。
邮轮从所提供的服务价值上可以划分为经济型邮轮和豪华型邮轮，相对于经济型邮轮而言，豪华型邮轮具有人性化、现代化、安全性高等特点。而目前全球有能力建造豪华型邮轮的厂商主要为 STX 欧洲集团、意大利的芬坎特里集团、德国迈尔船厂以及日本的三菱重工。目前世界 80%以上的豪华邮轮由以上船厂建造。豪华邮轮造船技术的高壁垒性造成了船只建造行业的高垄断性。
从我国的情况来看，虽然从船舶制造整体情况来看，我国在 2011年曾以 735 万吨的总吨位位居世界第二，但是在豪华游轮等高附加值专门性较强的船舶设计以及制造方面还处于空白，同时，我国供应的物资在国际邮轮公司亚洲航线全球采购和补给量中的占比也非常小。
邮轮运营商：寡头竞争，集中度极高
根据前文分析，邮轮产业链的中游作为整个邮轮产业链中服务时间最长，内容最多的环节，所产生的利润及效益也是最多的。这里我们主要考虑的企业是邮轮的运营商企业。目前，全球的邮轮运营市场集中度较高，基本为两到三家邮轮集团所瓜分，而这些集团旗下又下属多家邮轮品牌公司，分别针对不同的目标人群以及客源地市场进行客源覆盖。
这些邮轮运营公司的收入主要来源为船票的销售收入，根据国外成熟邮轮运营公司财务数据显示，该部分收入约占整体的七成以上，此外约两成左右的收入来自于船上游客二次消费收入，主要包括高端餐饮，休闲娱乐，博彩、免税品销售等。除此之外，在邮轮停靠港，邮轮运营商通常也与目的地地接公司合作提供更为丰富的目的地的观光以及休闲服务（包括免税店购物、演艺、海岛游项目等）。
邮轮发展的国际借鉴：低价策略切入，资本助力扩张。
自 60 年代起，现代邮轮产业在世界范围内已有超过 50 年的发展历程，在这期间通过不断整合兼并，集中度得以不断提升，所产生出的几家龙头企业在全球范围内具有较高的市场占有率，美国的嘉年华以及皇家加勒比邮轮公司牢牢控制着世界邮轮市场约 75%的份额，且由于邮轮产业对资金要求及产业链上下游资源掌控程度较高，短期内世界邮轮市场格局将不会有太大变化。纵观他们的发展历程，由于邮轮产业重资产的特性，在发展初期都离不开低成本抢占市场策略，以及在登陆资本市场后的快速收购完善全球布局的过程。
